PPP政策歸本溯源,央企管控利好民營資本

PPP（政府與民營資本合作）模式的推出主要是為了有效解決地方政府債務(wù)不斷攀升的問題,然而在PPP推進(jìn)過程中卻出現(xiàn)了PPP項(xiàng)目異化,地方政府通過PPP變相舉債,明股實(shí)債等隱形債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)央企成為最主要的參與主體,無法發(fā)揮民間資本的有效作用,政府債務(wù)問題依然突出。
 

近期發(fā)改委2059號(hào)文的出臺(tái)主要表達(dá)了政府鼓勵(lì)民間資本參與PPP項(xiàng)目的態(tài)度,考慮到17年以來50號(hào)、87號(hào)文對(duì)地方政府舉債融資及政府購買服務(wù)行為進(jìn)行規(guī)范整頓,以及財(cái)政部92號(hào)文規(guī)范PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目庫管理、國資委192號(hào)文加強(qiáng)中央企業(yè)參與PPP項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管控,政府一改此前連續(xù)規(guī)范限制的政策導(dǎo)向,對(duì)央企和民企一抑一揚(yáng),大力鼓勵(lì)民營資本,預(yù)計(jì)未來民企參與PPP的制約因素(如融資成本、承攬能力等)將得到邊際改善。

同時(shí)上述一系列組合拳也有望緩解目前PPP項(xiàng)目過度競(jìng)爭(zhēng)的格局,促進(jìn)項(xiàng)目回報(bào)率的提升。預(yù)計(jì)隨著央企投資PPP項(xiàng)目趨勢(shì)收緊,未來民資PPP的市場(chǎng)份額有望逐步提升（截至目前僅占約24%）,PPP也有望回歸與民間資本合作的本源,而以民營企業(yè)占主導(dǎo)的園林工程板塊有望迎來長(zhǎng)期利好。

PPP項(xiàng)目逐步落地,生態(tài)園林相關(guān)行業(yè)占比較大

從PPP項(xiàng)目投資額來看,園林建設(shè)相關(guān)行業(yè)占比較大,其中市政工程項(xiàng)目占比27%,生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目占比5%,合計(jì)占比約32%。

從PPP項(xiàng)目數(shù)來看,市政工程項(xiàng)目占比35%,生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目占比6%,合計(jì)占比約41%。

從PPP項(xiàng)目落地率來看,市政工程項(xiàng)目落地率達(dá)到38%,而生態(tài)建設(shè)和環(huán)境保護(hù)項(xiàng)目落地率為32%,園林板塊相關(guān)項(xiàng)目落地率總體相對(duì)較高。同時(shí)兩者處于儲(chǔ)備階段(識(shí)別+準(zhǔn)備)的PPP項(xiàng)目占比較大,后期有望貢獻(xiàn)新的增量。

“美麗中國”疊加新型城鎮(zhèn)建設(shè),園林工程市場(chǎng)空間廣闊

今年十九大報(bào)告指出“加快生態(tài)文明體制改革,建設(shè)美麗中國”,近日中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“加快推進(jìn)生態(tài)文明建設(shè)”、“引導(dǎo)特色小鎮(zhèn)健康發(fā)展”的要求,生態(tài)園林工程獲政策利好。

此外,中國城鎮(zhèn)化建設(shè)由基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)向生態(tài)文明建設(shè)轉(zhuǎn)變,城市園林綠化被列為重要戰(zhàn)略規(guī)劃。預(yù)計(jì)未來園林工程的市場(chǎng)空間主要來自幾個(gè)方面:

1)隨著中國城鎮(zhèn)化進(jìn)度加速,地產(chǎn)開發(fā)投資涉及的配套景觀園林投資和后期綠化養(yǎng)護(hù)需求,有望帶動(dòng)地產(chǎn)園林板塊發(fā)展,其中景觀園林投資約占地產(chǎn)總投資額度的1%-4%;

2)建成區(qū)面積不斷擴(kuò)大,城市生態(tài)保護(hù)與建設(shè)規(guī)劃要求提升,按照《全國城市生態(tài)保護(hù)與建設(shè)規(guī)劃(2015-2020年)》和《人口發(fā)展“十一五”和2020年規(guī)劃》,預(yù)計(jì)到2020年城市人均公園綠地面積達(dá)14.6平方米,總?cè)丝诩s14.5億,2020年公園綠地面積將達(dá)到211.7萬公頃,較16年底新增約146.4萬公頃,市政園林投資空間較大;

3)各省出臺(tái)特色小鎮(zhèn)相關(guān)政策,部分省份擬定特色小鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資規(guī)模,據(jù)《2017-2022年中國特色小鎮(zhèn)建設(shè)戰(zhàn)略規(guī)劃與典型案例分析報(bào)告》分析,平均一個(gè)特色小鎮(zhèn)投資額在50億元左右,預(yù)計(jì)特色小鎮(zhèn)的建設(shè)也有望帶動(dòng)園林工程的投資,市場(chǎng)空間廣闊。

受益于PPP項(xiàng)目推進(jìn),園林板塊盈利能力持續(xù)改善

17年前3季度園林工程板塊凈利潤(rùn)達(dá)到44.84億元,同比增長(zhǎng)65.0%。自2015年國家大力推進(jìn)PPP項(xiàng)目以來,園林板塊毛利率、凈利率、ROE總體呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢(shì),盈利能力持續(xù)改善。園林板塊資產(chǎn)負(fù)債率相對(duì)穩(wěn)定,且低于建筑行業(yè)其他子版塊,同時(shí)由于PPP項(xiàng)目回款狀況優(yōu)于傳統(tǒng)項(xiàng)目,園林板塊整體經(jīng)營性現(xiàn)金流有所好轉(zhuǎn),另外PPP模式下融資渠道眾多,緩解了園林工程固有的高墊資狀況。

PPP監(jiān)管政策邊際改善,“美麗中國”主題催化,園林板塊有望迎來長(zhǎng)期利好

公司方面,前期園林板塊受強(qiáng)監(jiān)管政策影響調(diào)整幅度較大,而近期由于政策邊際改善板塊逐步企穩(wěn)回升,預(yù)計(jì)在“美麗中國”建設(shè)及央企PPP管控的雙重背景下,以民營企業(yè)為主的生態(tài)園林板塊有望迎來長(zhǎng)期利好,同時(shí)民營PPP龍頭公司訂單維持高增速,看好年末估值切換行情,建議關(guān)注東方園林、鐵漢生態(tài)、龍?jiān)ㄔO(shè)、東珠景觀等園林龍頭公司。